国金证券:招商地产(000024)前海开发的最大受益者

2009年10月10日10:24  来源:

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    基本结论、价值评估与投资建议

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   在《关于推进前海港深现代服务业合作》意向书中,前海被定位为深港合作现代服务业的示范区,未来有可能在制度和法律方面拥有更多灵活性,前海有望成为未来体制创新的承载主体,将是深圳最具升值空间的区域。

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   在前海加快发展的背景之下,招商地产将是最为受益的上市公司,前海开发对公司经营的具体传导途径将体现在下列方面。

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   蛇口盈利模式有望复制到前海。

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   前海土地价值联动蛇口提升。

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   交通改善将扩大其市场需求半径。

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   前海发展促进蛇口产业升级。

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   除了受益前海开发的大环境之外,招商地产在一线公司中还有两点突出优势。一是有能力实现外延增长,二是其资产质量在一线公司中最为出众。

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   招商地产的大股东在蛇口、宝安、漳州、前海都有丰富储备。虽然集团控制用地并非全部为住宅开发,但由于招商局主导该区域规划或开展相关业务,未来在获得商业用地机会方面也会独具优势。

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   招商地产储备项目的平均楼面地价 2764 元/ 平方米,而近三年的平均结算均价为11526 元,在一线公司中有着最为出众的盈利能力。

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   投资建议。公司重估每股净资产22.6 元,股价仅产生6%的溢价,相比行业平均30%以上的溢价水平,公司的安全边际较高。预计公司09-11 年每股收益分别为1.02、1.511.81 元,动态市盈率为23.7、15.9、13.3倍。根据各业务进行分拆估值,我们认为公司的合理价格应为29.1 元,建议买入。

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【来源:和讯网】 (责任编辑:戴莉珺)
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